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产业为轮、金融为翼合力打造能源化工航母
发表评论 来源:本站 编辑:baihua 日期:2019-02-02

  今天我要讲到的一个公司是君正集团,很多人对于君正集团的了解,仍停留在“投资蚂蚁金服”这样简单的认知上,实际上君正是国内最大的PVC生产企业之一,业务涉足煤炭、石灰石、电力、冶金、化工、房地产、物资流通等多个领域。同时,公司在金融方面有不少布局,投资的天弘基金(占股份15.6%)在蚂蚁金服助力下,已经成为中国托管资金金额最大的基金,同时君正集团在2014、2017年分两次斥巨资、高溢价受让了来自华润、宝钢、八一钢铁、中国石化等股东的股份,累积斥资超过65亿元,成为了华泰保险的第一大股东。在过去4年中,君正集团主业能源化工领域的业绩表现仍然异常突出。

  君正集团的主要产品:聚氯乙烯(PVC),烧碱(片碱、液碱)、盐酸、液氯、硅铁、电石、石灰石、水泥熟料等。

  聚氯乙烯(PVC)是由氯乙烯单体(VCM)聚合而成的一种常用热塑性塑料,是中国消费量第一、全球消费量第二的通用型合成树脂材料,与聚乙烯(PE)、公司基本情况简介范本聚丙烯(PP)、聚苯乙烯(PS)和ABS树脂统称为五大通用树脂。型材、异型材是我国PVC消费量最大的领域,约占PVC总消费量的25%左右,主要用于制作门窗和节能材料,目前其应用量在全国范围内仍有较大幅度增长。在发达国家,塑料门窗的市场占有率也是高居首位,如德国为50%,法国为56%,美国为45%。

  在众多的聚氯乙烯制品中,聚氯乙烯管道是其第二大消费领域,约占其消费量的20%。在我国,聚氯乙烯管较PE管和PP管开发早,品种多,性能优良,使用范围广,在市场上占有重要位置。

  PVC膜领域对PVC的消费位居第三,约占10%左右。PVC与添加剂混合、塑化后,利用三辊或四辊压延机制成规定厚度的透明或着色薄膜,用这种方法加工薄膜,成为压延薄膜。也可以通过剪裁,热合加工包装袋、雨衣、桌布、窗帘、充气玩具等。宽幅的透明薄膜可以供温室、塑料大棚及地膜之用。经双向拉伸的薄膜,所受热收缩的特性,可用于收缩包装。

  PVC中加入稳定剂、润滑剂和填料,经混炼后,用挤出机可挤出各种口径的硬管、异型管、波纹管,用作下水管、饮水管、电线套管或楼梯扶手。将压延好的薄片重叠热压,可制成各种厚度的硬质板材。板材可以切割成所需的形状,然后利用PVC焊条用热空气焊接成各种耐化学腐蚀的贮槽、风道及容器等。

  我国PVC地板产业发展势头劲猛,已形成了较大规模的生产能力,并大量出口国际市场。该国家标准在制定过程中,充分考虑了我国目前硬质聚氯乙烯地板生产水平、产品质量及标准应用等现状,借鉴了先进国家的硬质聚氯乙烯地板的检测方法和质量评价体系,对我国主要生产企业的硬质聚氯乙烯地板产品进行了大量的验证性试验。该标准的制定符合我国国情,可以用以规范市场促进产品的发展,适应国内外贸易的需要,并与国际接轨。

  1、目前PVC的商品走势图如下所示,供需持续改善,原料成本提升,价格中枢上移。短期有1/4产能检修及长期新增产能有限影响,PVC后续仍将上涨。叠加近期内蒙古环保督察关停石灰石矿,一体化程度较高的企业将受益。下游方面,根据房地产新开工面积增速和PVC需求错位同步理论来看,影响到当前需求的房地产新开工面积数据主要参考2017年12月份之后的数据。2017年10月份开始,房屋新开工面积累计同比小幅回升。从大趋势来看,相信随着国家的城镇化战略进一步落实,公司未来业绩会迎来爆发式的增长。

  2、经初步测算,2017动态PE为15倍,在化工行业并不算高,符合当前市场追捧的绩优概念股。近期煤炭,钢铁,水泥,化工等涨价概念股涨势较大,作为化工龙头有补涨潜力。

  3、蚂蚁金服概念。经常使用支付宝的朋友想必对蚂蚁金服再熟悉不过了。而最近,关于蚂蚁金服融资及上市的消息真是层出不穷。更有消息称蚂蚁金服正在进行增资扩股,投后估值为1500亿美元,同时,其已基本敲定将在港股和A股同时上市。蚂蚁金报一旦上市,受益较大,定会为两市稀缺标的,公司持有的股权价值有望大幅升值,则相应的股权价值将会重估。

  4、公司5月15日晚间公告,公司董事兼副总经理张海生,董事、副总经理兼董秘张杰,副总经理韩永飞计划未来6个月内增持公司股份,增持数量合计不低于120万股且不高于180万股。

  2017年,我国国民经济稳中向好,经济活力、动力和潜力不断释放,稳定性、协调性和可持续性明显增强。2017年氯碱行业在面对产品结构性过剩、资源和能源约束日益加强、安全环保能效要求不断提高的情况下,公司董事会和管理层带领全体员工全面完成了报告期各项生产经营目标,生产效率大幅提升。在产业板块方面,公司继续坚定不移地做强做大能源化工产业,通过精细化管理进一步巩固既有产业的竞争优势,主要产品的盈利能力进一步提升;在金融板块方面,公司战略投资的金融企业进入快速发展的良性阶段,如果按权益法核算金融板块投资收益将同比增加。

  报告期末,公司资产总额2,238,411.17万元,其中产业板块资产总额为1,458,092.34万元,占公司总资产的65.14%;金融板块资产总额为780,318.83万元,占公司总资产的34.86%。公司实现营业收入773,950.93万元,同比增长35.44%;归属于母公司所有者的净利润214,808.60万元,清洁公司简介结后语同比增长35.62%,其中产业板块实现净利润161,770.71万元,占公司全部净利润的75.31%,同比增长36.09%,金融板块实现投资收益53,037.90万元,占公司全部净利润的24.69%,同比增长34.35%。

  如上图,经分析近几年公司的净利润经营现金含量都是大幅超过100%的,说明公司的利润质量高。看上表公司的财务杠杆不高,并且是有下降的趋势,加权净资产收益率是稳步提高的,并且是在财务杠杆逐步降低的情况下产生的,可以看出公司在主业方面的经营质量很好。

  如上图,进一步分析近三年公司的应收账款周转率都很高,说明公司对下游客户的回款力很强,收账速度比较快,停机收账的周期比较短,对于公司的长期发展来说是有利的,说明公司的资产流动速度比较快,而且也能够反映出该公司具有较强的偿债能力。公司的存货周转率也很高,说明存货周转率高说明销售成本转出速度快,也就是销售业绩较好,存货管理经济优化,积压物资率低。这两点可以在以后要分析的资产负债表进一步得到验证。

  如上图,近几年公司的营业毛利率和营业利润率出现稳步提升的迹象,说明产品有不断提价的迹象,这也印证了它的主产品PVC不断提价这一点。

  如上图,对于一个年营收七八十亿的公司来说,期末应收账款竟不足一亿,可以看出公司对下游客户的收款能力很强,存货余额也不是很高,从以上的存货周转率可以得到印证。公司的应付账款很高,近来三年都在10亿以上,说明对上游供应商的有很强的议价能力。预收账款近年逐步提高,这些都是公司核心竞争力的表现。

  公司目前总市值359亿,动态PE=15、PB=2.17、PEG=0.32。可以说是估值很低,公司管理层优秀,成本控制能力很强,未来业绩看点会持续放大,但市场股价持续走低,所以现在开始逐步布局中长线可以说是时机极佳,四风齐聚,相信不久的将来会在二级市场股价也会走出一番波澜壮阔的景象。

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